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核心观点

23H1收入同比增长22.30%,归母净利润同比减少12.68%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、锂电池、充电桩12大板块对主要企业进行分类汇总。23年H1新能源汽车板块合计收入5772.78亿元，同比增长22.30%，锂电池、锂、充电桩板块收入增速较快；合计归母净利润522.55亿元，同比减少12.68%，锂电池、充电桩、设备、结构件板块归母净利润同比实现正增长；毛利率21.12%，同比减少2.71pct；净利率9.05%，同比减少3.63pct。

23H1设备、锂电池、充电桩、结构件板块毛利率呈正增长，铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率呈现下滑状态。各板块分开来看，毛利率呈增长态势的为设备、锂电池、充电桩、结构件行业，23年H1设备板块平均毛利率31.34%，同比增长6.36pct；锂电池板块毛利率19.77%，同比提升2.32pct；充电桩行业23年H1平均毛利率25.02%，平均增长1.29pct；结构件板块毛利率21.46%，同比提升0.59pct。铝箔、钴、隔膜、电解液、负极、正极、锂、铜箔板块毛利率均呈现下滑状态，其中锂、铜箔行业毛利率下滑较多，23年H1平均毛利率分别同比-15.12、-15.53个百分点。

23Q2收入同比增长11.85%，归母净利润同比-25.89%。23年2季度新能源汽车板块56家企业营业收入2933.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润261.26亿元，同比-25.89%；充电桩、锂电池、结构件、设备、锂、铜箔、负极板块收入同比呈正增长，其中增幅较大的板块包括充电桩（+43.74%）、锂电池（+41.85%）、结构件（+20.03%）。归母净利润同比增长较高的板块主要为：充电桩板块归母净利润4.04亿元，同比增长98.29%；锂电池板块归母净利润128.32亿元，同比增长53.03%；结构件板块归母净利润5.42亿元，同比增长21.32%；设备板块归母净利润8.02亿元，同比增长20.82%。

23年H1新能源整车产量同比增长42.40%，动力电池装车量同比增长38.10%。根据中汽协数据，23H1国内新能源汽车产量378.80万辆，同比增长42.40%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，23H1我国动力电池装车量累计152.1GWh，同比增长38.1%。其中三元电池装车量累计48GWh，占总装车量31.6%，同比累计上升5.2%；磷酸铁锂电池装车量累计103.9GWh，占总装车量68.3%，同比累计上升61.5%。

投资建议：产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头。性价比较高的龙头宁德时代；二线电池建议关注储能占比高、有资源优势的亿纬锂能、中游关注短期盈利恢复的正极湖南裕能；股价、估值底部的隔膜恩捷股份。

风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。